斗鱼鱼翅-连续盈利，可虎牙(HUYA.US)仍斗不过一个未上市的斗鱼

原标题：连续盈利，可虎牙(HUYA.US)仍斗不过一个未上市的斗鱼

如果要问当今直播届的一哥是谁。从内容及规模上看，非斗鱼莫属。但论盈利能力，从披露数据来看，虎牙(HUYA.US)则是当之无愧的王者。

智通财经APP观察到，虎牙于13日公布了截至今年9月底的2018财年第三季度财报。财报数据显示，虎牙在Q3营收12.77亿元人民币(人民币，单位下同)，同比增长118.8%，净利润为5680万元，同比扭亏为盈。至今，虎牙已连续四个季度实现业绩盈利。

但看似优秀的业绩却未能赢得资本市场的正向反馈。财报公布后连续2个交易日大跌也让你有些摸不着头脑。难道实现稳定盈利也挽回不了投资者的心吗?

资料来源：富途证券

互联网还是看流量的博弈

如果从业绩上看，Q3的虎牙应该是相当光鲜亮丽的。

如上述提到，在收入及利润上看，公司Q3实现总营收12.77亿元，同比增长118.8%;净利润5680万元，同比实现扭亏。在非美国通用会计准则下，虎牙Q3净利润达1.210亿元，相比之下去年则为2540万元人民币。

在运营数据上，虎牙移动平台Q3平均MAU达4940万，相较去年同期3860万增长28.2%;同期，虎牙Q3整个平台的平均MAU达9900万，同比增长14.6%;此外，平台Q3的总付费用户人数达420万，同比增长37.8%，也就是说，虎牙Q3的整体用户付费率增长到4.2%，比前一个季度的3.7%提升0.5个百分点。

若单从今年三季报中给出的数据看，虎牙已较往年有了长足进步。只是，目前游戏直播行业早就成为一片红海，虎牙不仅仅需要跟曾经的自己斗，还要与众多行业内竞争对手斗。

以下是国内主要直播平台在今年7-9月的分类频道人气排行榜数据。从排行榜中可以看到，目前虎牙平台在最高观看人气、平均观看人气及总观看人气数据上均未排上前列。智通财经APP深入观察发现，该3月，虎牙平台排名最前均为英雄联盟频道，其排名分别为第7位、第20位和第12位。

2018年7月数据

2018年8月数据

2018年9月数据

如果说上面的数据仅仅反映出各大直播平台的市场表现。那从Q3虎牙的渗透率变化以及DAU数据就可以看出，目前整个游戏直播行业的基本格局已经确定。

斗鱼目前已经从用户流量及渗透率上占据了TOP1的地位，而虎牙则不仅在DAU数据出现一定下滑，还面临着众多同行的挑战，直播人气排行正好能说明这一点。

资料来源：极光大数据

这些数据反映的问题在于，虽然虎牙在Q3完成了对往年数据的自我超越，但在行业中的发展仅仅只是中规中矩。在目前直播游戏直播行业集中度逐渐提高的背景下，这无疑会压缩虎牙未来的成长空间。出于这个原因，投资者选择阶段性看空虎牙也在情理之中了。

烧钱是一门技术

直播从来就是一场流量的游戏，为了抢夺更多的市场份额，烧钱换量早已是业内通用的做法。

只是，对于虎牙而言，单纯地烧钱是不现实的，因为公司在做投资者在看，如果损害了投资者利益，股价分分钟跌给你看。所以对于虎牙这样一家上市的直播公司来说，烧钱也是一门技术。

虎牙能实现连续盈利，这在直播行业甚至整个视频行业绝对称得上里程碑事件。

同样是做流量生意，作为目前国内视频行业稳坐第一把交椅的爱奇艺在今年Q3单季亏损31.40亿元，较去年同期10.51亿元的缺口大幅扩大，并且巨亏主要归咎于显著增长的内容成本。智通财经APP观察到，爱奇艺三季度收入成本为77亿元，同比增长66%，成本占比高达77.9%。

对于互联网视频行业而言，其营收核心源于视频内容，所以其成本主要也是来源于其版权收购及视频内容。由于行业特殊性，爱奇艺在不断推出新内容的同时还要拥有一定优质的内容储备。

众所周知，今年暑期档的《延禧攻略》让爱奇艺大获好评，订阅用户及付费用户大幅增长。但暑期档一过爱奇艺同样要推出新内容吸引观众。内容储备及其成本便成为不可忽视的一部分。而且由于储备内容不能立即变现，导致爱奇艺Q3亏损成为一种无奈。

不过，智通财经APP观察到，截至目前，爱奇艺不仅拥有许可版权(流动资产)11亿元，还拥有许可版权(非流动资产)67亿元，自制内容41亿元。其中不少为2019年的储备视频，包括《黄金瞳》、《破冰行动》和《唐人街探案》等精品网剧以及《演员的品格》、《唱作人》等综艺节目。

由于购买这些内容的成本与其变现期存在错峰，导致爱奇艺Q3业绩账面上出现亏损，实际上从长期来看，爱奇艺的发展还是较为稳定的。

话题转回虎牙直播。实际上不论直播类还是视频类平台，内容都是其引流及变现的关键，只是视频类公司靠的是网剧等，而直播类则靠的是主播。主播作为内容生产者，从来都是各大直播平台的兵家必争领域。因此，虎牙也不例外。

不过现在的虎牙在主播方面的费用管控已经算得上炉火纯青。智通财经APP了解到，虎牙Q3的营收成本为10.83亿元，同比增长112.2%，其增长原因为收入分成和内容成本增长、带宽成本增长以及员工薪酬和福利成本增长。也就是说，目前虎牙营收成本增速已经低于其总营收增速，由此公司利润增长得以保证。

值得注意的是，虎牙之所以能够保持成本增长稳定，一定程度上与平台头部主播稳定有关。目前虎牙平台的头部主播卡尔、童话和骚男等主播均为虎牙的长期合作主播。这些主播在拥有稳定人气的同时，一定意义上为虎牙减少了大量主播购买费。

只是，目前虎牙面临的依然是规模化发展问题。相较斗鱼来说，虎牙的主播资源依然相对匮乏。智通财经APP了解到，目前斗鱼内入驻的LOL战队已有RNG、WE等LPL一线战队，并且斗鱼还拥有韩国SKT、KZ等一线战队的独家直播转播权。不仅如此，斗鱼的头部主播不乏大司马、神超、旭旭宝宝以及冯提莫等国内一线主播，目前斗鱼已经拥有涵盖游戏及娱乐多方面的主播资源。

所以从引流能力上看，虎牙与斗鱼的差距正在逐渐拉大，成长空间正在被进一步压缩。当一家公司没有了未来，那他现在的增长又有何意义呢?所以虎牙若想重新赢得投资者青睐，如何更多的抢占市场份额就是公司首要思考的问题了。