花胶做法-欧洲央行备受瞩目正式宣布：两大法宝将要问世

作 者丨刘斐

编 辑丨包芳鸣

图 源丨图虫

随著全境内外外汇消费市场互通稳步推进，相关部门再出新规。

7月4日，中国欧洲央行、澳门证券及期货外交事务稽查委员会、澳门金融创新管理局发布联合公告，开展澳门与海外基准利率交换消费市场互通合作(以下简称交换通)。

所谓交换通，指全境内外股权投资人透过澳门与海外基础建设政府机构相连，参予两个金融创新衍生商品消费市场的监督机制精心安排。初期先启用南向通，即澳门及其他国家和地区的境内外股权投资人透过澳门与海外基础建设政府机构之间在买卖、托管、清算等方面互通的监督机制精心安排，参予海外银行间市场基准利率交换商品股权投资。

人民银行行长陈杰则表示，交换全名是在国债通的基础上，全境内外股权投资人透过澳门与海外外汇消费市场基础建设的相连，参予三地金融创新衍生商品消费市场的一项监督机制性精心安排，有利于满足用户境内外股权投资人的基准利率信用风险控制明确要求。

多名银行业内人士也指出，交换通的问世，将便捷境内外股权投资人使用基准利率交换管理信用风险，减少基准利率波动对其所持的全境国债价值的影响，陡峭资金贸易清算壳状。

一名高盛小型宏观经济中档套期保值基金经理向本报记者透露，交换通的问世，将再度推升境内外股权投资人对全境港币国债的股权投资浓厚兴趣。

过往，很多境内外股权投资政府机构在加仓全境港币国债时，一直缺乏有效的基准利率信用风险套期保值工具。随著今年以来中德息差稳步减缩（甚至相差悬殊），她们不得不加仓市场风险。但有了交换通，这些境内外股权投资政府机构则能买入全境基准利率交换商品套期保值中德息差减缩信用风险，有利于她们长期所持全境港币国债。他分析说。

一名欧洲小型公募政府机构大中华区常驻向本报记者则表示，此前她们透过QFII渠道参予全境基准利率交换商品股权投资，但整个买卖规模无法满足用户她们的全境港币国债持仓量基准利率信用风险套期保值明确要求。因此她们正期盼交换通尽快问世，能帮助她们更大专业领域地套期保值基准利率信用风险。

本报记者多番了解到，在中德货币政策结构分化的情况下，境内外股权投资政府机构套期保值全境港币国债基准利率信用风险的需求有增无减。

通联数据Datayes统计显示，今年前5个月，境内外股权投资政府机构透过国债通渠道参予全境港币国债股权投资的成交量分别达到7807亿元、5401亿元、6478亿元、5911亿元、6750亿元，明显高于去年月均成交量。这令境内外股权投资政府机构的基准利率信用风险套期保值需求稳步旺盛。

多名金融创新业内人士透露，尽管交换通可能在6个月后正式上线，但部分海外小型公募政府机构已经摩拳擦掌，纷纷了解全境基准利率交换商品特点与买卖规模，结合自身港币国债股权投资策略提前寻找合适品种。

一名国内小型银行外汇消费市场部人士直言，这也将驱动全境金融创新衍生商品消费市场进一步蓬勃发展，一方面境内外股权投资政府机构会带来差异化的基准利率信用风险套期保值需求，推动金融创新衍生商品创新步伐加快，另一方面在高效电子化买卖、买卖托管环节紧密衔接的带动下，境内外股权投资政府机构将创造更高的金融创新衍生商品买卖活跃度与消费市场壳状性，推动银行间市场基准利率衍生商品消费市场良性成长。

境内外股权投资人热盼交换通

为了推进交换通尽快落地，当前中国欧洲央行将会同澳门证监会、澳门金管局等部门共同制定制度办法，加强监管合作和信息共享，指导相关外汇消费市场基础建设做好规则、业务、技术等方面的准备工作，加强消费市场沟通培育，引导消费市场成员做好买卖前准备工作。

据悉，南向通将遵守现行海外银行间市场金融创新衍生商品消费市场对外开放政策框架，同时尊重国际惯例做法，便捷境内外股权投资人进行海外银行间市场金融创新衍生商品买卖和信用风险套期保值。

这也让我们股权投资委员会感到放心。上述欧洲小型公募政府机构大中华区常驻向本报记者透露，过往他向总部高层介绍中国最新的外汇消费市场对外开放措施时，对方总会询问这些措施是否尊重国际股权投资惯例做法。当总部高层听说此次交换通买卖制度将借鉴国债通运作模式时，顿时表现出较高的股权投资浓厚兴趣。

在他看来，相比国际股权投资惯例做法，这些高层更关注全境基准利率交换商品能否有效套期保值政府机构港币国债持仓量的基准利率信用风险。

本报记者获悉，目前多数境内外股权投资政府机构都采取长期所持策略，因此她们担心中德货币政策结构分化导致中德息差长期相差悬殊，或令港币国债持仓量利息收益长期低于美债持仓量。若全境基准利率交换商品能帮助她们锁定一个相对稳健的、且略高于美债的港币国债所持到期利息回报，无疑将有利于这些境内外股权投资政府机构稳步加仓港币国债。

这位欧洲小型公募政府机构大中华区常驻向本报记者透露，目前他所在的公募政府机构已与部分参予全境基准利率交换衍生商品买卖的外资银行开展初步沟通，向她们了解全境基准利率交换商品的特点与买卖状况，寻找一些合适商品开展模拟买卖与基准利率信用风险套期保值效果验证，从中寻找最佳的买卖策略。

在他看来，若越来越多境内外股权投资政府机构透过交换通套期保值持债基准利率信用风险，此前海外资本加仓港币国债的趋势将很快扭转。

通联数据Datayes统计显示，过去4个月，境内外股权投资人透过国债通减持的全境港币国债金额分别达到351亿元、678亿元、472亿元与355亿元，其中一个重要原因是中德息差相差悬殊因素迫使部分境内外股权投资政府机构加仓市场风险。

事实上，若她们能买入全境基准利率交换商品套期保值中德息差减缩信用风险，就无需加仓市场风险，而是选择长期持仓量+基准利率信用风险套期保值策略，将港币国债配置比例稳定在一个合理区间。上述高盛小型宏观经济中档套期保值基金经理指出。目前，众多境内外股权投资政府机构依然有着极强的配置全境港币国债意愿，她们所需要的，恰恰是套期保值汇率信用风险与基准利率信用风险的工具，进一步坚定她们长期配置的信心。

更多对外开放买卖品种在路上

值得注意的是，除了交换通，更多买卖品种或在不久的将来，向境内外股权投资人开放。

中国外汇买卖中心总裁兼国债通有限公司董事长张漪则表示：除了交换通，我们也将积极推动更多买卖品种向境内外股权投资人开放，如银行间市场消费市场其他基准利率及信用衍生工具等、银行间市场国债消费市场ETF指数基金业务。

张漪透露，目前，银行间市场消费市场主要买卖品种包括各种市场风险买卖商品都在有序向境内外股权投资人开放，比如港币外汇即远掉买卖、期权买卖、基准利率交换、国债远期等汇率、基准利率衍生商品买卖，但是还有很大的进一步开放空间。

我们将继续为境内外政府机构提供更多股权投资买卖和信用风险套期保值工具及服务，并进一步提升境内外政府机构参予衍生商品买卖的便捷性。张漪指出。

在多名金融创新业内人士看来，这些举措的问世，将进一步完善境内外股权投资人参予全境港币国债股权投资的消费市场环境与操作空间。

随著全球经济增速放缓与外汇消费市场剧烈波动，中国外汇消费市场对外开放正悄然进入深水区。一名国内私募基金宏观经济经济学家向本报记者透露。过往，中国相关部门主要是搭建完善的贸易清算股权投资买卖制度，借着境内外股权投资人争相配置港币国债等中国资产的风口，吸引更多境内外股权投资人加仓港币国债等资产；但如今，随著全球货币政策骤变与外汇消费市场信用风险骤增，中国相关部门更需要从降低股权投资成本、加大股权投资专业领域、提供信用风险套期保值工具、完善买卖制度等多个方面入手，助力境内外股权投资政府机构在有效套期保值基准利率汇率等信用风险的情况下，以更低成本更高效率参予全境港币国债股权投资。

张漪则表示，相关部门将积极推动银行间市场和买卖所消费市场基础建设之间的互通尽快落地，支持境内外政府机构透过现有的直投模式和国债通模式买卖买卖所国债，免去境内外股权投资人参予买卖所国债消费市场的学习成本和接入成本，以及入市开户等操作成本，实现一点接入、统一开放的愿景。

在多名金融创新业内人士看来，这将吸引更多境内外股权投资政府机构参予全境买卖所高收益公司债股权投资，从而有效套期保值中德息差减缩压力，为境内外股权投资政府机构优化港币国债买卖策略提升股权投资回报率创造更大的操作空间。

本期编辑 刘雪莹 实习生 林曦莹